在6月21日召開的網(wǎng)2022湖南地區(qū)鋼市高峰論壇上，武漢海博私募基金管理有限公司投研部總監(jiān)朱力以“高通脹時代下全球經(jīng)濟面臨的風(fēng)險與機會”為題發(fā)表了主題演講，對當(dāng)前全球面臨的通脹風(fēng)險進行了詳細的闡述。

全球面臨的短期通脹風(fēng)險主要是新冠疫情和俄烏沖突

朱力表示，全球面臨的通脹風(fēng)險短期來看主要是新冠疫情和俄烏沖突對全球經(jīng)濟帶來的供給沖擊和滯脹壓力。二月份俄、烏沖突爆發(fā)以來，美歐對俄發(fā)動六輪全面制裁，制裁的范圍從最初的金融領(lǐng)域，逐漸擴展到了科技、能源等非金融領(lǐng)域。對全球經(jīng)濟而言，沖突和制裁會通過能源供給收縮、糧食短缺、供應(yīng)鏈效率下降，加大全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險。OECD預(yù)測，俄烏沖突將使2022年全球經(jīng)濟增長下降超1個百分點，全球通脹總體可能上升約2.5%。據(jù)英國國民經(jīng)濟研究所的研究，俄烏沖突將使得全球通脹水平在2022年和2023年分別上升3個百分點和2個百分點。具體來說，“滯”的方面，體現(xiàn)在增加全球經(jīng)濟前景不確定性，不利經(jīng)濟增長。全球主要經(jīng)濟體一季度GDP增長乏力，對各國經(jīng)濟復(fù)蘇造成拖累，并加劇不平衡局面。“脹”的方面，體現(xiàn)在能源、糧食、金屬供給進一步萎縮，全球供應(yīng)鏈瓶頸惡化。

俄烏沖突以來，所有主要經(jīng)濟體的通脹水平加速上升，全球都面臨不同程度的通脹的風(fēng)險。三月份美國CPI同比達8.5%，五月份美國CPI同比為8.6%，處于歷史高位；英國和法國四月CPI同比也高達9%和4.8%。而各國央行以及聯(lián)儲應(yīng)對高通脹采用的應(yīng)對措施就是加息，過去3個月中全球央行共計60余次上調(diào)關(guān)鍵利率水平，創(chuàng)2000年以來新高。預(yù)計明年這個通脹水平會有所緩和。

而疫情的沖擊使全球經(jīng)濟呈現(xiàn)滯脹局面。“滯”的方面，體現(xiàn)在人們對未來的增長預(yù)期存在很大的不確定性，乘數(shù)效應(yīng)擴大投資不足和消費延遲，短期內(nèi)產(chǎn)能增長受限，供給恢復(fù)需要更長時間。疫情后投資需求雖然回升，但不能立即形成產(chǎn)能。消費者信心下降，主動延遲消費，預(yù)防性儲蓄上升。“脹”的方面，體現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈以及物流受到影響，推升產(chǎn)品價格上漲，勞動力市場摩擦加劇了工資通脹。

全球面臨的中長期通脹風(fēng)險是供給下降和通脹中樞上移

朱力表示，從中長期來看，有四個因素將推升供給下降和通脹中樞上移：

一是人口老齡化加劇。全球主要經(jīng)濟體均呈現(xiàn)老齡化趨勢，近年來，中國的人口老齡化問題也日趨嚴重，2021年65歲以上人口占比超過14%，意味著我國步入中等老齡化國家。勞動年齡人口增速下滑、老齡人口增長和預(yù)期壽命延長帶來的勞動力短缺及工資上漲壓力會對通脹造成壓力；且老年人作為凈消費者，儲蓄的減少會抬升利率，也易造成通脹。經(jīng)濟增速的下滑疊加物價的上漲，人口老齡化加劇滯脹風(fēng)險。

二是碳中和與綠色轉(zhuǎn)型。短期來看容易在生產(chǎn)端抬升生產(chǎn)成本，進而傳導(dǎo)至需求端造成通脹；又會在需求端體現(xiàn)為實際收入下降，影響經(jīng)濟增長，具有滯脹的特征。

三是逆全球化與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。疫后對“以備不時之需”的反思和全球格局的變化，導(dǎo)致西方國家考慮分散供給來源，把制造業(yè)從中國轉(zhuǎn)移到其他國家。對產(chǎn)業(yè)工人與制造中心的路徑依賴，導(dǎo)致成本增加。中國謀求自主創(chuàng)新，中國整體處于全球產(chǎn)業(yè)鏈的下游，處在上游的國家要么自然資源豐富，要么擁有先進技術(shù)。自主創(chuàng)新意味著成本增加，逆全球化趨勢漸強加大產(chǎn)業(yè)鏈冗余和重組成本，供給約束增強。

四是和平紅利漸行漸遠。俄烏沖突引發(fā)歐洲國家計劃增加軍費開支，這可能會開啟新的軍費增長周期，擠占私人部門生產(chǎn)供給，和平紅利降低，也會對全球性的滯脹產(chǎn)生推動作用。

全球通脹將對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響

朱力表示，全球通脹將通過外需傳導(dǎo)、大宗商品價格共振和外匯市場對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。外需上升，促進出口制造業(yè)生產(chǎn)和投資，而高出口行業(yè)的能耗強度更高，抬升能源電力、上游原材料價格。大宗漲價帶來成本推升的輸入性通脹。對通脹的直接影響是推升國內(nèi)能源、原材料和糧食價格，間接影響是通過推升成本進而推升其他商品價格和工資（二輪效應(yīng)）。匯率對通脹傳導(dǎo)的直接效應(yīng)是匯率貶值會引起進口價格的上升，而進口產(chǎn)品作為中間投入品和最終消費品，進而直接推升生產(chǎn)者和消費者價格。間接效應(yīng)則指由于進口產(chǎn)品和國內(nèi)產(chǎn)品之間存在一定的替代性，匯率貶值帶動進口品價格上升、引起對國內(nèi)同類可貿(mào)易品價格上升，名義工資上升，進而帶動不可貿(mào)易品的價格上升。

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