宏觀數據：

據中國人民銀行統計數據顯示，2022年5月末，廣義貨幣(M2)余額252.7萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額64.51萬億元，同比增長4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.5個百分點。5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元。5月份，社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。

點評：

2022年5月份，在各地區和各部門貫徹落實保供穩價政策和保障重點產業鏈供應鏈暢通穩定的努力下，PPI環比和同比漲幅均繼續回落（詳見圖1），而對于國內制造企業來說，高位成本沖擊的影響已經有所緩解，短期國內制造企業的利潤水平依然有所承壓，但制造業用鋼需求已經開始逐步回暖。

從2022年5月份的主要金融數據來看，信貸和社融增速整體呈現大幅回升的態勢，5月當月人民幣新增貸款額環比快速回升，同比也有所增多；社會融資規模增量環比大幅回升，同比也明顯增多（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現底部承壓態勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現連續回升的態勢（詳見圖3），5月份，人民幣新增貸款額和社會融資規模增量同步大幅回升，表明前期疫情對于經濟的影響正在逐步消退，企業有效融資需求并未明顯增加，政府融資需求卻有所放量。

隨著疫情管控的顯效和復工復產工作的推進，穩增長政策逐漸開始落地，充分表明了政府穩定經濟大盤的決心和信心，釋放出十分強烈的穩增長的信號。這些政策的正在落地實施都需要財政和貨幣政策的大力支持，近期央行也明確表示要靠前發力，適當加力，繼續加大穩健貨幣政策實施力度，推動一攬子政策盡快落地，發揮好穩住經濟和助企紓困的政策效應，保持經濟運行在合理區間。其一是要增強信貸總量增長的穩定性，綜合運用多種貨幣政策工具，加大流動性的投放力度，保持流動性總量的合理充裕，加快已授信貸款的信貸投放，積極挖掘新的項目儲備，增加對實體經濟的貸款投放，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配；其二是要支持加大重點領域的金融支持力度，增加政策性銀行信貸額度，帶動商業銀行和社會資金支持基礎設施的建設融資；其三是要推動有效降低企業融資成本，發揮好LPR的指導性作用，落實存款利率市場化的調整機制，帶動企業貸款利率的穩中有降。

基建投資作為穩增長的主要“抓手”，在扎實穩住經濟的一攬子政策措施中，將作為貨幣金融政策重點的支持方向，其一是要加強交通、能源、水利、信息、科技、物流、城市、農業農村、國家安全等基礎設施建設，為重點項目的資金需求提供長期貸款；其二是要調增政策性開發性銀行8000億元信貸額度，指導政策性開發性銀行加快項目儲備，提高基礎設施領域的貸款投放能力，同時要支持金融機構通過購買專項債券、PPP模式等，與地方政府、社會資金協力并進，共同支持基礎設施建設。

因此可以預見二季度貨幣政策將在總量和結構上共同發力，在基建項目的資金到位和有效降低企業融資成本兩方面進行有效金融支持，從而推動國內經濟增長快速回歸合理區間。簡單來說就是“錢來了”，但在錢的流向上將更加精準，或將帶動國內“鋼需”呈現淡季不淡的局面。

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