在地緣政治沖突等因素的影響下，國際焦煤供需格局偏緊，全球煤價整體走強，制約我國焦煤進口。2022年1月下旬至4月下旬，不斷沖擊年內新高的鐵水疊加進口減量，焦煤四部門(港口+煤礦+焦企+無縫厚壁鋼管廠家)庫存連續12周降庫。剔除澳煤通關量，焦煤進口一季度同比下滑約百萬噸。而近期不斷傳出有進口增量消息的蒙煤則備受市場期待，我們認為在今年粗鋼產量限產的背景下，鐵水產量有望逐步見頂，焦煤即將擺脫需求最好供應最差的時期。由此，在焦煤利潤高位，厚壁無縫鋼管利潤受制及供需缺口環比減少的情況下，焦煤價格存在階段性高位回調風險。

但需注意，蒙煤進口雖然備受期待但不確定性仍高。經過測算，若國內煤礦目前有序復產，假設美加俄維持一季度進口水平，同時甘其毛都以及策克口岸通車數到達600車，焦煤總供應量能夠滿足230萬噸的鐵水日產量。

煉焦煤供需緊張局面環比好轉趨勢出現，但需要到達供應寬松，還需滿足不同渠道的供應增量條件。因此，短期來看，市場低庫存下預計回調空間有限。

1、蒙煤進口對我國焦煤供應的貢獻與日俱增

2022年1-3月中國焦煤累計進口1226萬噸，同比增長8.9%，但剔除港口1季度通關滯港澳煤200萬噸，焦煤進口總量是下降的。其中蒙古減量最為明顯，一季度蒙古進口焦煤僅210萬噸，同比下降398萬噸。俄煤因出口其他國家受阻，轉而增加出口中國的量，一季度俄煤進口333萬噸，同比增190萬噸。

2月以來，國際無縫厚壁鋼管廠家補庫需求旺盛、俄羅斯出口受阻疊加澳洲雨季頻繁等因素，引起國際焦煤價格大幅波動，以澳煤為代表的海運煤價格頻創新高，最高時達到599美元/噸，截至5月6日，澳一線主焦煤FOB價仍高達516.75美元/噸，與國內焦煤價格的較大差距使得美、加等海運煤逐步失去進口優勢。

因此，加大對華出口的俄煤以及預期口岸通車數繼續增大的蒙煤對補充我國焦煤進口愈發關鍵。鑒于俄煤的煤質相較蒙煤有一定差距，在中國焦炭煉制中更多擔任配煤的角色，且無法進行期貨交割，所以市場的關注點也更多得停留在蒙煤的進口潛力上。

短期最大變量之一的蒙古焦煤進口備受市場期待，疫情超預期影響下鐵水產量有望逐步封頂，焦煤即將擺脫需求最好供應最差的時期，高位價格存在階段性回調風險。但我們仍然提示，蒙煤進口雖備受期待但不確定性仍高，二季度焦煤總體供應將仍處偏緊狀態。

2、疫情影響仍在，二季度蒙煤通關量有限

中蒙口岸如疫情控制保持得當，二季度策克以及甘起毛都口岸通關有望合計上升至600車以上。

細看蒙煤，蒙煤進口主要通過甘其毛都口岸和策克口岸兩大口岸。

a.甘其毛道口岸是中蒙原煤貿易最大的公路口岸，口岸進口煤炭以焦煤為主，主要銷往內蒙烏海、包頭、河北唐山及山西等地區。往年最高通關車數多次到達過1400車/天的關口，但是2021年上半年開始中方口岸疫情防控管理不斷趨嚴，旺季通關量也被壓制在400車以下。這導致進口量銳減，至今離巔峰時期還相去甚遠。

自2022年4月18日起，甘其毛都口岸政策是蒙方司機連續一周內在中方口岸前置核酸監測過程中未監測出陽性，則下周起每日通關車數增30車，可持續累加，直至口岸通關極限。而若監測出陽性，則日通關車數即刻下降。該政策施行以來，口岸通關逐步恢復至300車以上的通關水平，五一假期期間口岸通關增至350車，但近兩日由于口岸檢測出司機陽性，通關稍有回落，5月6日通關334車，若不再繼續增加陽性，5月下旬甘其毛都口岸通關車數有望突破400車。

b.策克口岸進口煤炭以1/3焦煤及動力煤為主，主要銷往內蒙古烏海和巴彥淖爾、山西、河北、河南、寧夏回族自治區等。口岸通往國內方向有臨策鐵路和嘉策鐵路，蒙古方向沒有鐵路。策克口岸堆存能力10萬噸。疫情前日通關最高到800-1000車，但2021年開始規定不能露天堆存以及疫情管控影響，2021年最高日通關200車，其中焦煤與動力煤各占一半。

策克口岸自2021年10月18日起關閉至今，據了解，策克口岸于五月中旬有望恢復通關。但需要注意，恢復通關一開始是集裝箱試運行，通關車數約在100-200車區間，預計日通關焦煤量在1.4萬噸左右。

經計算，5月的蒙煤進口有望增量約80萬噸，但口岸疫情發展具有不確定性，蒙煤增量不可過高期待。截至4月29日，焦煤四部門庫存四月已下降80萬噸，而四月日均鐵水產量為231萬噸。可以肯定5月焦煤供需緊張存在一定的改善空間，但是下游庫存仍低，如補庫需求旺盛，難言焦煤供給寬松。

展望未來，除疫情是不確定性因素外，蒙古自身供給也存在不確定性，根據蒙方消息：蒙古國議會批準的2022年預算修正案草案對煤炭出口進行了減半，預計2022年共出口1800萬噸煤炭。蒙煤7月塔甘鐵路通車，設計年運輸量3000萬噸，但受修正草案影響，鐵路運輸量或不如預期，在二季度的供需中暫不予考慮。整體看，二季度甘其毛都口岸疊加策克通車數可到600車附近，蒙煤整體增量有改善但仍相對有限。

3、二季度焦煤供需將處于緊張局面

受進口澳煤限制影響，2021年煉焦煤在247鐵水日均產量約228.5萬噸沒有形成累庫，尤其在去年第四季度鐵水日產一度降至210萬噸以下，焦煤庫存仍未累積，有蓄水池作用的焦煤庫存嚴重萎縮。

現階段經過國內焦煤庫存連續12周的下降，焦煤可用天數不斷刷新歷史新低。經過測算，國內煤礦目前有序復產，疊加美加俄維持一季度進口水平，若甘其毛都以及策克口岸通車數到達600車，焦煤總供應量能夠滿足接近230萬噸的鐵水日產量，煉焦煤緊張局面環比好轉，但難言寬松。

當然，黑色產業鏈中煤礦利潤最高，短期行業利潤面臨收縮的情況下，焦煤價格存在階段性回調風險。一是情緒面轉向，疫情大環境下厚壁無縫鋼管消費維持低位，厚壁無縫鋼管價格開始下跌，加上近期盤面的連續下挫，對整個黑色市場的情緒有一定負面影響。二是實際需求開始面臨收縮，無縫厚壁鋼管廠家逐步陷入虧損的情況下，疊加原料到貨差，無縫厚壁鋼管廠家開始減產，進一步減少對原料的需求，對原料尤其是煤的高價接受度降低了，焦煤競拍參與者和出價次數都明顯減少。

但需求注意目前下游用戶庫存仍較低，疫情反復阻礙了下游焦鋼企業到貨，山西到河北的運費最高時漲至430元/噸的運價，直至近日物流明顯好轉，運費才逐步恢復正常，但華北、華東無縫厚壁鋼管廠家及焦企的焦煤庫存仍然很低。

而無縫厚壁鋼管廠家只有復產才能降本，才能維持渠道并立足市場。只要鐵水復產，短期雙焦就存在繼續吞噬無縫厚壁鋼管廠家利潤的動力。未來雙焦價格出現大的向下拐點需關注兩點：1、煉焦煤供給端出現明顯增量，蒙煤的進口量是重要觀測目標；2、若疫情緩解之后終端需求依然偏差，無縫厚壁鋼管廠家壓力較大之后出現明顯減鐵水行為，如247樣本無縫厚壁鋼管廠家日產鐵水量降至230/噸以下，則需要引起重點關注。在此兩點情形均未出現之前，預計焦煤下方空間有限。

作者 上海鋼聯黑色產業研究服務部研究員 劉晨 李冉冉

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