本周普鋼價格指數小幅下跌。截至2月18日，普鋼價格指數報5140點，環比跌1.9%；螺紋鋼報4910元/噸，環比上周跌2.2%元/噸。本周厚壁無縫鋼管價格結束上漲出現回落，原因在于驅動價格上漲的邏輯出現變化。

一、厚壁無縫鋼管價格下跌原因

我們認為有以下兩個方面：

1. 2月15日市場監管總局、國家發展改革委、證監會聯合提醒告誡部分鐵礦石貿易企業

自2021年11月中旬以來，鐵礦石價格上漲400元/噸，漲幅達69.32%；相應的高爐開工率下降2.15%。市場普遍認為鐵礦石價格上漲偏離實際基本面情況，疊加2月15日鐵礦石迎來強監管，鐵礦石價格出現回落。2月18日，本周五鐵礦石價格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。鐵礦石價格下跌從兩個方面影響厚壁無縫鋼管價格：A、厚壁無縫鋼管成本下移，厚壁無縫鋼管支撐減弱；B、扭轉黑色產業鏈偏樂觀的市場情緒，降低厚壁無縫鋼管追漲的風險偏好，從而帶動厚壁無縫鋼管價格下跌。

2、2月10日人民銀行公布1月份金融數據，其中居民中長期貸款較往年同期減少2000多億；克而瑞地產數據顯示，29個重點城市整體成交1429萬平方米，環比下降37%，同比下降46%；2月11日央行四季度貨幣政策報告重申‘住房不炒’。

從多角度來看，房地產需求或將出現較大幅度下滑。節前及節后第一周，厚壁無縫鋼管價格出現價格幅度上漲，很大原因在于穩增長強預期推動。從宏觀角度來看，雖基建不斷發力，但地產需求的下滑或帶動整體用鋼需求減少，強預期面臨一定挑戰。

總結：由此可見，鐵礦石政策調控+強需求預期減弱兩個因素，共同推動本周厚壁無縫鋼管價格回落。

二、厚壁無縫鋼管價格因素演化方向

展望下周，厚壁無縫鋼管價格或震蕩偏弱，主要因素在以下幾方面：

（一）宏觀層面：

下周宏觀政策層面或延續偏空態勢。1、保供穩價政策或將延續。近期國家采取措施打壓鐵礦石價格，顯示保供穩價仍將是下周的工作重點。穩增長是2022年全年的邏輯主線，大宗商品價格的過快上漲將壓縮穩增長政策實施的空間，預計保供穩價也將貫穿全年，成為實現穩增長的其中一個重要手段，這決定了商品不再有牛市，大漲不符合穩增長的布局。穩增長決定長期方向，保供穩價決定波動節奏。預計下周保供穩價的影響仍將延續。2、政策真空期，缺乏更多利多信息輸入。2022年兩會將在3月份舉行，則穩增長政策短期內或不會出臺，市場進入政策真空期，短期宏觀環境缺乏增量利好因素。

（二）產業層面：

1、供應端，下周產量回升預期增加。截至2月18日，高爐開工率69.58%，較上周增加1.39%，厚壁無縫鋼管供應緩慢回升。低產量一直是此前厚壁無縫鋼管價格上漲的主要因素之一，但下周或將繼續回升。據調研，2022年春節后鋼鐵企業復工復產主要集中在節后第2-3周，對應時間即2月14至2月25日；另一方面，華北地區此前偏低的高爐開工率與冬奧會限產也有較大關系，冬奧會結束時間在2月20日，此后華北地區無縫厚壁鋼管廠家復產可能性也較大。由此可知，供應端復產預期較強，空間較大，或給厚壁無縫鋼管價格帶來一定壓力。

2、需求端，下周厚壁無縫鋼管需求釋放或偏慢。年前穩增長政策不斷出臺，特別是專項債的加速發行，給市場帶來較強的樂觀預期，推動厚壁無縫鋼管價格不斷上漲。我們從近期公布的宏觀數據來看，地產需求仍偏弱，基建帶來的增量需求或不足以抵消地產下行的需求減量。從微觀角度看，截至2月17日，全國建材消費量278萬噸，較上周回升103.4萬噸，厚壁無縫鋼管需求處于持續恢復之中，但需求逐步釋放是市場共識，并不存在預期差，需求釋放這個因素，一定程度上已被定價。

3、庫存端，下周仍處季節性累庫周期。截至2月17日，五大品種厚壁無縫鋼管庫存2300.1萬噸，環比上周增加110.4萬噸；螺紋鋼總庫存1201.4萬噸，環比上周增加91.4萬噸。厚壁無縫鋼管處于季節性累庫周期之中。庫存從一定程度上來講，是供需共同作用的結果，如下周無縫厚壁鋼管廠家開始陸續復產，需求不及市場預期則有可能出現加速累庫的可能，這個是預期差之外的重要變量，需要足夠的重視。

（三）原料層面：

1、下周鐵礦石價格或趨穩運行。截至2月18日，本周五鐵礦石價格820元/噸，較上周下跌133元/濕噸。主要原因：1）無縫厚壁鋼管廠家普遍限產的情況下，鐵礦石港口庫存維持高位，價格上漲與基本面情況出現一定背離；2）2月15，相關部門采取保供穩價政策，促使鐵礦石價格高位回落。展望下周，政策調控影響仍將存在，鐵礦石整體格局偏弱，但目前價格一定程度上定價了該利空信息，疊加后期復產預期強烈，繼續下跌空間不大，鐵礦石或維穩運行。

2、下周焦煤價格或偏穩運行。焦煤基本面較健康，煤礦雖復產，供應存在增量，但澳煤進口的減少，其他地區難有效彌補，進口焦煤庫存持續下滑，總供應增量有限。截至2月18日，焦煤總庫存2852.6周環比減102.2萬噸；年同比減746.6萬噸，總庫存處于多年偏低水平。因此，在焦企生產恢復后，焦煤供需相對平衡，焦煤價格維穩。

3、下周焦炭價格或偏穩運行。據數據，全國平均噸焦盈利-61元/噸，焦企虧損面較大，企業挺價意愿增強。成本端，焦煤供需相對平衡，價格維穩，給焦炭價格帶來較為有力的支撐。

4、下周廢鋼價格震蕩偏強運行。截至2月18日，張家港重廢三報價3230元/噸，環比上周跌20元。原因在于鐵礦石政策的調控，一定程度上影響整個黑色系的樂觀預期，給廢鋼帶來一定的下行壓力。展望下周，61家無縫厚壁鋼管廠家廢鋼到貨量2471噸、消耗量2720噸，日到貨量不及消耗量，以消耗庫存為主，導致目前無縫厚壁鋼管廠家廢鋼庫存偏低。廢鋼供需基本面短期偏緊，預計下周價格震蕩偏強為主。

三．總結及厚壁無縫鋼管價格展望

展望下周，鋼價或偏弱運行。我們經過上文分析可知，前期厚壁無縫鋼管價格上漲的核心在于：低供應+穩增長。其中穩增長的主基調尚未發生變化，但從鐵礦石的政策調控可以看出，過高的商品價格將限制穩增長政策的實施空間，保供穩價或成為后期商品價格重要的調控手段。供應端，隨著采暖季及冬奧會的結束，北方高爐復產預期越來越強，在現有較低產量的背景下，供應增量空間較大。同時，需求端的樂觀預期，一定程度上已被定價，從偏弱的地產數據來看，需求存在較大的不確定性，如需求釋放不及預期，厚壁無縫鋼管價格或面臨回落的風險。

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