重要數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年1月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲9.1%，環(huán)比下降0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲12.1%，環(huán)比下降0.4%。1月份，全國居民消費價格同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.4%。

點評：1月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比漲幅較上月回落1.2個百分點，環(huán)比繼續(xù)下降。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格已連續(xù)兩月下降，同比漲幅連續(xù)三個月回落。據(jù)國家統(tǒng)計局解讀，1月份煤炭、鋼鐵等行業(yè)價格走低，帶動工業(yè)品價格整體繼續(xù)回落，但由于原油價格回升帶動相關行業(yè)價格回暖，PPI環(huán)比降幅收窄。

1月份居民消費價格同比繼續(xù)下行，春節(jié)因素影響下環(huán)比有一定上漲，但漲幅弱于季節(jié)性，反映國內(nèi)消費需求不強。上游原料價格有所回落，通脹超出預期的可能性不大，預計不會對貨幣政策形成制約。

1月份金融數(shù)據(jù)顯示，當月社會融資規(guī)模及人民幣貸款增量均同比大幅多增，好于市場預期；廣義貨幣（M2）增速繼續(xù)回升，狹義貨幣（M1）增速回落。從長期趨勢看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）與M1走勢呈現(xiàn)正相關關系，M1領先于PPI，傳導時間一般一年左右。

圖1 M1、PPI當月同比增速走勢

今年1月份M1同比負增長，剔除季節(jié)性因素影響后同比增長2.0%，仍較上月大幅回落，表明資金活化度較低，經(jīng)濟預期仍偏弱，亦不支撐工業(yè)品價格的上行。同時，全球經(jīng)濟復蘇放緩，供需缺口修復，大宗商品價格上漲動力減弱，我國全年PPI漲幅將逐步走低。

發(fā)達經(jīng)濟體通脹壓力處于高位，貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，美聯(lián)儲“縮減購債-加息-縮表”的政策轉(zhuǎn)向路線明朗，收緊表態(tài)超出市場預期；英國央行連續(xù)兩次加息，歐央行也已宣布放緩購債速度，不再排除今年加息的可能性。

國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，貨幣穩(wěn)中偏松有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當前穩(wěn)增長是重要目標，貨幣政策也將相對積極。然而海外貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，國內(nèi)也會受到制約，央行發(fā)布的《2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》對于“以我為主”的表態(tài)有所弱化。

從金融及物價數(shù)據(jù)來看，反映內(nèi)需仍然不強，穩(wěn)增長措施預計繼續(xù)發(fā)力。對于厚壁鋼管需求，基建擴張對需求的拉動可能難抵房地產(chǎn)下行的影響，穩(wěn)增長發(fā)力對建筑厚壁鋼管的拉動或相對溫和；原料價格已有回落，制造業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解，穩(wěn)增長會進一步促進消費恢復，帶動與消費相關制造業(yè)的厚壁鋼管需求。厚壁鋼管價格方面，從金融數(shù)據(jù)對于工業(yè)品價格的指引來看，目前大幅上行的動力可能不足，隨著穩(wěn)增長政策效應逐步顯現(xiàn)，基建及相關行業(yè)需求如果超出預期，或驅(qū)動價格在后期走強。

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