重要數據：國家統計局發布數據顯示，2022年1月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲9.1%，環比下降0.2%；工業生產者購進價格同比上漲12.1%，環比下降0.4%。1月份，全國居民消費價格同比上漲0.9%，環比上漲0.4%。

點評：1月份，工業生產者出廠價格同比漲幅較上月回落1.2個百分點，環比繼續下降。工業生產者出廠價格已連續兩月下降，同比漲幅連續三個月回落。據國家統計局解讀，1月份煤炭、鋼鐵等行業價格走低，帶動工業品價格整體繼續回落，但由于原油價格回升帶動相關行業價格回暖，PPI環比降幅收窄。

1月份居民消費價格同比繼續下行，春節因素影響下環比有一定上漲，但漲幅弱于季節性，反映國內消費需求不強。上游原料價格有所回落，通脹超出預期的可能性不大，預計不會對貨幣政策形成制約。

1月份金融數據顯示，當月社會融資規模及人民幣貸款增量均同比大幅多增，好于市場預期；廣義貨幣（M2）增速繼續回升，狹義貨幣（M1）增速回落。從長期趨勢看，工業生產者出廠價格（PPI）與M1走勢呈現正相關關系，M1領先于PPI，傳導時間一般一年左右。

圖1 M1、PPI當月同比增速走勢

今年1月份M1同比負增長，剔除季節性因素影響后同比增長2.0%，仍較上月大幅回落，表明資金活化度較低，經濟預期仍偏弱，亦不支撐工業品價格的上行。同時，全球經濟復蘇放緩，供需缺口修復，大宗商品價格上漲動力減弱，我國全年PPI漲幅將逐步走低。

發達經濟體通脹壓力處于高位，貨幣政策轉向加快，美聯儲“縮減購債-加息-縮表”的政策轉向路線明朗，收緊表態超出市場預期；英國央行連續兩次加息，歐央行也已宣布放緩購債速度，不再排除今年加息的可能性。

國內經濟轉型背景下，貨幣穩中偏松有利于經濟結構優化，當前穩增長是重要目標，貨幣政策也將相對積極。然而海外貨幣政策轉向加快，國內也會受到制約，央行發布的《2021年四季度貨幣政策執行報告》對于“以我為主”的表態有所弱化。

從金融及物價數據來看，反映內需仍然不強，穩增長措施預計繼續發力。對于厚壁鋼管需求，基建擴張對需求的拉動可能難抵房地產下行的影響，穩增長發力對建筑厚壁鋼管的拉動或相對溫和；原料價格已有回落，制造業生產成本壓力有所緩解，穩增長會進一步促進消費恢復，帶動與消費相關制造業的厚壁鋼管需求。厚壁鋼管價格方面，從金融數據對于工業品價格的指引來看，目前大幅上行的動力可能不足，隨著穩增長政策效應逐步顯現，基建及相關行業需求如果超出預期，或驅動價格在后期走強。

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